豫园股份600655：外部因素短期扰动珠宝面馆积极扩张

本报告简介:受物业发展项目交割及结转变动，日元汇兑损益及疫情影响，短期业绩略受干扰，面馆积极扩张店铺，延伸白酒，美妆等优质赛道布局双轮驱动的增长可期投资要点:业绩略低于预期，增持依托产业运营+产业投资双轮驱动，维持公司2022/23/24年EPS 1.11/1.24/1.39元，给予2022年12.2倍PE，维持目标价13.59元，维持增持评级业绩简述:2022年一季度，公司实现营收122.38亿元/+12.0%，归母净利润3.34亿元/—42.2%，归非净利润2.72亿元/—47.2%业绩低于市场预期，主要是由于物业开发项目交割及结转变动，日元汇兑损益及国内疫情反复影响销售结构发生变化，毛利率略有下降2022年第一季度，公司毛利率为18.39%/—3.48pct，净回报率为2.73%/—2.56pct，期间费用率为16.24%/+1.56pct，销售/管理/R&D/财务费用率变动幅度分别为+0.96 PCT/—0.11 PCT/+0.00 PCT/+珠宝面店持续扩张，投资+运营多轨布局2022年第一季度，老庙+雅艺净增门店140家，在朱拉/Damiani/萨尔维尼分别净增1/—1/0，截至2022Q1，珠宝时尚门店4121家，珠宝渠道积极加快门店扩张宋楼苏式面馆积极推进连锁复制预计未来三年每年将净增60—80家门店，预计门店扩张将加速其业绩释放同时延伸布局白酒，美妆等优质赛道，双轮驱动增长可期风险:疫情反复，国际金价波动，市场竞争加剧等风险