华发股份600325：业绩表现靓眼销售更具韧性

22Q1业绩同比+28%，超出市场预期，跑赢同行2022Q1公司营业收入80.9亿元，同比增长+27.0%，归母净利润7.1亿元，同比增长+28.4%，扣非后归母净利润7.1亿元，同比增长+53.3%，基本每股收益0.32元，同比增长+28.0%22Q1公司业绩超预期，源于竣工结算节奏加快公司22Q1建筑面积61.4万平方米，竣工面积83.4万平方米，同比分别为—46.6%和+34.8%公司毛利率和净利润率分别为19.2%和9.1%，同比—7.7%和—2.4%，期间费率为7.6%，同比—1.6个百分点此外，公司投资收益2.89亿元，同比增长+2.3%，少数股东损益0.23亿元，同比增长—87.3%截至22Q1，公司预收账款694亿元，同比增长+10.4%，可覆盖21年营收的1.4倍22Q1的销售表现更有韧性，排名逆势上升至第17位2022Q1公司合同金额231.9亿元，同比增长—19.5%，签约面积74.8万平方米，同比—33.2%，在行业需求端景气度持续下滑的背景下，公司销售端表现出更强的韧性克而瑞的数据显示，22Q1行业对比50家房企，销量和销售面积分别为—44.0%和—41.7%，公司销售业绩优于行业，公司1—3月销售额全国排名第17位，比21世纪末上升15位拿地方面，公司22Q1保持谨慎，新拿珠海一地块，面积8.7万平方米，同比—68.8%2017—2020年，公司总征地金额2386亿元，征地面积2646万立方米，征地金额和面积分别为79%和208%推动公司土地储备充裕，短期内弥补库存压力2011年末，公司待开发土地544万平方米，在建面积1542万平方米，合计2086万平方米，其中一，二，三，四线城市分别占7%，44%，39%和10%，从区域分布来看，京津冀，长三角，中西部，珠三角分别占10%，28%，35%，27%，土壤资源丰富，结构优质大股东增资250亿元，公司发债渠道畅通2021年以来，公司通过全面提速回款，优化融资结构，控制投资扩张节奏，减债去杠杆成效显著22Q1公司预计资产负债率67.0%，净负债率72.7%，现金短债率1.8倍，守三条红线，绿档21年来，大股东法华集团对海川地产累计投资250亿元，有效改善了公司债务结构，增强了公司现金流活力，有利于公司的长远发展21年来，公司成功发行公司债，短期融资，中票，私募债，共计119亿元，2002年4月，6.3亿元的ABN经销商联盟成功发行，进一步改善了融资结构，为公司的可持续发展提供了坚实的保障21年末，公司平均融资成本为5.80%，同比—0.37%投资分析意见:业绩靓丽，销售更具韧性，维持买入评级中国股份国企背景，近期销售实现快速增长，土地储备充足且集中于核心都市圈，减债去杠杆成效显著，成为绿色企业，未来既有增长又有保障