荣昌生物688331：业绩符合预期核心产品维持良好销售态势

公司发布2022年一季报:一季度公司实现收入1.5亿元，归母净利润—2.87亿元，扣非归母净利润—2.9亿元，经营性现金流净额—3.5亿元结果符合预期Taxip和RC48保持了良好的销售态势，销售费用和R&D费用持续增加中国美国食品药品监督管理局于2011年3月批准了Taxipeg治疗SLE的适应症，RC48的GC和UC分别于2011年6月和12月获得批准，其中SLE和GC于2011年12月纳入医保谈判名单2022年第一季度，公司Tetasip和RC48的总销售额约为1.5亿元估计RC48销量占比较高，销量保持良好增长态势22Q1公司销售费用约为0.81亿元，R&D费用约为2.18亿元，投资进一步增加R&D管道梯队不断充实，一批在研产品进展顺利 Tetaxetil:美国22年上半年已进行SLE临床3期和IgA肾病临床2期，ADC技术平台:RC48国产BC处于临床3期，NSCLC处于1b期，BTC处于2期，其他在研ADC产品如RC88，RC108，RC118等已成功进入临床，ADC研究梯队逐渐充实，RC28:DR和DME的适应症正在推进到临床2期，wAMD处于Ib/IIa剂量扩大试验预测和投资建议预计我公司2022年至2024年净利润分别为—11.47亿元，—9.12亿元和—4.37亿元基于风险调整后的DCF估值，公司a股和港股的合理价值分别为69.97元/股和79.18港元/股，给予A/H股买入评级风险提示公司核心产品的临床进展和上市申请的审批节奏达不到预期，海外临床拓展受新冠肺炎疫情影响，推进步伐放缓，创新药物研发存在失败的风险