火星人300894：Q1业绩超预期龙头峥嵘尽显

2021年，公司营收/归母利润为23.2/3800亿，同比增长43.7/36.5%，其中，2021Q4营收720/亿，同比增长18.3/—14.4%公司全年收入和业绩均实现高增长在原材料涨价和某电商平台计提1400万元坏账的双重压力下，21Q4利润阶段性承压2022Q1营收/归母利润450/0.6亿，同比增长29.2/36.0%在疫情的扰动下，公司充分享受了集成灶赛道的红利其业绩略超预期，增长属性明确给予2022年35倍PE，对应目标价43元，上调至买入短期扰动不改趋势，Q1的表现略超预期2021年，公司营收/归母利润为23.2/3800亿，同比增长43.7/36.5%，其中，2021Q4营收720/亿，同比增长18.3/—14.4%公司全年收入和业绩均实现高增长在原材料涨价和某电商平台计提1400万坏账的双重压力下，21Q4利润阶段性承压2022Q1营收/归母利润450/0.6亿，同比增长29.2/36.0%其业绩略超预期，增长属性明确行业渗透率仍处于较低水平，公司市场份额稳步提升奥维数据显示，2021年中国集成灶销量304万台，同比增长28%，目前集成灶普及率仅为12%，潜在市场空间可观该公司的市场份额稳步增长2021年线上上市市场份额23.4%，同比增长4.3pcts，领先第二名12.1pcts，线上优势稳固，线下市场占比21.3%，同比大幅提升6.9pcts，夺得行业第一22Q1增长趋势进一步延续短期毛利率承压，多措并举对冲影响2021年公司毛利率为46.1%，同比下降5.5个百分点，其中21Q4毛利率为43%，同比下降10.4个百分点，同比，除去物流成本，每年的商品价格影响毛利率约5cpts目前原材料成本仍处于高位，毛利仍有阶段性压力首先，公司内部提高了效率，降低了成本2021年，管理/销售/R&D/财务费用率同比下降0.2/3.1/0.4/0.4个百分点，二是借助强势话语权抬高产品价格，将部分原料压力转移给下游经销商预计未来原材料成本将逐季压制或缓解毛利深度渠道分发，把握流量入口基于厨电渠道日益碎片化的趋势，公司积极拓展原有渠道体系除了保持线上和专卖店的优势，公司1)在整机装配和工程渠道设立独立事业部，并邀请业内专家加盟，手中订单增长迅速，2)对于下沉渠道，公司也提前布局截至2021年底，天猫/京东的奥特莱斯网点超过3000家COM/苏宁小店，7000多个奥特莱斯网点，3亿多终端零售额公司全渠道深度布局顺畅，有效把握各细分领域流量入口，为业绩增长提供有力支撑风险因素:疫情反复超预期，原材料涨价超预期，房地产下行超预期，行业竞争超预期，公司新产品不及预期投资建议:集成灶品类赛道属性明确，公司为行业新龙头，营销高大上，高端品牌调性确立，渠道多元化稳步推进，基本面确定性强考虑疫情影响，调整公司2022/23/24 EPS预测为1.23/1.59/2.00元(原2022/23 EPS预测为1.42/1.85元)，当前价格对应25/20/16倍PE考虑到公司未来三年CAGR在30%左右，给予2022年35倍PE，对应目标价43元，评级上调至买入