科顺股份300737：22Q1收入增速超预期拟可转债募资扩产补流

事件:公司发布21份年报和22份季报2010年实现营收77.71亿元，同比增长+24.57%，净利润6.73亿元，同比增长—24.45%，22Q1实现营收17.35亿元，同比增长+18.71%，归母净利润9905万元，同比增长—40.82%21Q4主动防范风险，控制投放，22Q1收入增速超预期从Q1到2021年第四季度，营收增速分别为80.57%/24.30%/14.64%/9.78%从3季度开始，公司进行稳增长，控风险的战略调整，主动控制投放，收入增速有所放缓在Q1，2022年，公司的收入增长率为18.71%在大B业务放缓的情况下，公司的高增长主要得益于分销渠道和土建渠道的快速增长21Q4减值准备拖累利润，22Q1业绩受原材料价格上涨和费用增加影响分季度来看，21年Q1—Q4销售净利率分别为11.45%/13.17%/10.57%/—0.03%主要原因:1)Q2以来沥青，乳液，聚醚等核心原材料价格大幅上涨，2)2021年信用减值损失2.49亿元，其中2021Q4计提1.36亿元2Q1归母净利润同比下降40.82%主要原因是:1)1)22 Q1原材料均价较21Q1大幅上涨，2)2)22 Q1收入占全年比重较小，未能充分发挥规模效应，年初新员工增加导致期间费用率同比上升经营性现金流21年保持稳定，22Q1阶段性承压公司2021年经营活动产生的现金流量净额为6.11亿元，同比增长10.68%1)现金现金比率:2021年公司现金现金比率为88.36%，较上年同期变化—0.96 PCT，2)现金现金比率:2021年，公司现金现金比率为85.47%，较上年同期变化—15.4个百分点2022Q1经营活动产生的现金流量净额为—10.98亿元，同比下降301.74%，主要是收到的货款减少，购买的货款增加预测和投资评级:公司作为防水龙头，受益于行业标准的提升和客户集中度，伴随着新基地的陆续投产，分销渠道的加快，以及对经销商的资源配置和支持力度的加大，公司有望持续提升市场份额此外，公司将通过收购丰泽股份来尝试扩大品类同时，公司动力充足，管理完善，质量效益提升，为公司的快速发展提供了保障此前，公司提出2022年实现销售额超100亿元，2025年力争实现营收200亿元，彰显公司发展信心预计我公司2022—2024年净利润分别为9.22/12.94/16.96亿元，对应当前市值的PE分别为13X/9X/7X公司拟发行可转换债券募集资金，增产补充流动，助力公司业务发展考虑到公司未来的成长弹性，首次给予买入评级风险:下游房地产行业的波动风险，原材料价格剧烈波动的风险，行业竞争加剧风险，提取大额信用减值损失准备金的风险