海螺水泥600585：Q1需求偏弱利润率同比改善

2022年一季度，公司实现营业收入254.62亿元，同比下降26.07%，归母净利润49.25亿元，同比下降15.21%，扣非后归母净利润45.73亿元，同比下降16.20%，基本每股收益0.93元，同比下降15.21%，加权平均净资产收益率为2.65%，同比下降0.88个百分点Q1需求不足，销售放缓，利润下降小于收入下降公司2022年一季度营收254.62亿元，同比下降26.07%，归属于母公司的净利润达到254.62亿元，同比下降15.21%，净利润降幅小于收入降幅从需求端看，2022年一季度，房地产开发完成投资同比增长0.7%，房屋新开工/施工面积同比—17.5%/+1.0%房地产市场持续疲软对水泥需求产生了影响今年春节比往年早，部分地区疫情反复，对项目开工有一定阻碍，需求恢复缓慢2002年第一季度，全国水泥产量为3.87亿吨，同比下降12.1%卓创资讯数据显示，截至4/28，全国水泥厂开工率为54%，主要受区域性疫情爆发和错峰生产影响一季度一般基建投资同比增长10.48%，有助于拉动水泥需求疫情影响解除后，前期积压的需求有望集中释放利润率同比增长，手里的钱很充裕公司2022Q1销售毛利率为31.35%，上升4.50pct同比，销售净利率同比+2.79pct至20.06%，公司毛利率较低导致利润率上升或贸易收入占比下降，另一方面，煤价上涨支撑水泥价格数字水泥网数据显示，22Q1秦皇岛动力煤价格同比上涨约24%，全国P.O42.5散装水泥市场均价同比上涨17%，华东地区同比上涨8.65%费用方面，2022Q1费用率同比为+1.32pct至7.18%，其中销售/管理/R&D/财务费用率分别为—0.05 PCT/+1.54 PCT/+0.63 PCT/—0.79 PCT至2.67%/5.05%/0.95%/—1.44 PCT22Q1经营性现金流净流入28.74亿元，同比下降42.01%，主要是报告期内产品销售和营业收入同比下降所致，到一季度末，货币基金667.24亿元，资产负债率14.94%，长期处于较低水平公司作为全国水泥龙头，成本/渠道/环保优势突出公司是全国水泥龙头，受益于丰富的石灰石矿产资源，独特的区位优势，先进的减排技术和生产的规模效应，成本优势领先同业，并购西部建设21年，有望加强上下游合作，为公司加强终端销售布局，结合T战略巩固销售优势此外，公司高度重视节能环保项目的R&D投入，22季度研发支出同比增长118.62%碳捕获技术，低碳生产技术和绿色电力应用符合双碳政策提高分红比例，维持强烈推荐—A评级公司21年分红率为38%，明显高于18/19/20年的30%/32%/32%目前的股息支付率为5.94%预计我公司2022—2023年EPS分别为6.39元和6.59元，对应PE为6.3x和6.1x，对应22年PB为1.0x，维持强烈推荐—A评级风险:房地产，基建投资增速下滑，煤炭价格大幅上涨