伊利股份600887：收入全面提速盈利确定改善买入评级

事件:公司发布21年年报和22年一季报2021年实现营收1105.95亿元，增长14.15%，归母净利润87.05亿元，增长23%，EPS 1.43元，预计仅第四季度营收255.88亿元，增长10.7%，归母净利润7.61亿，下降27.82%分红预案为每10股派发现金红利9.6元，分红率70.58%22Q1公司实现营收310.47亿元，同比增长13.47%，净利润35.19亿元，同比增长24.32%22Q1预测中，我们预测公司营收和利润同比分别增长12%，20%的营收和利润略超预期2022年，公司计划实现营业总收入1296亿元，利润总额122亿元，投资计划148.02亿元投资评级与估值:基本维持22—23年盈利预测，新增24年，预测22—24年归母净利润为109127147亿元(同比分别增长25%，17%，16%，21—23年对应PE的最新收盘价分别为23，20，17x我们认为2022年公司将出现收入和利润加速提升，乳制品渗透率和自身渠道网络优势快速提升，奶粉内生增长和收购澳优实现强强联合，冷饮稳定增长，奶酪等新产品发展，并且在成本格局上，原奶价格稳中有降，竞争态势趋于缓和，全年盈利能力提升趋势明确目前公司估值处于五年中枢水平，近两年业绩加速，分红率超过70%估值性价比极高，维持买入评级20年来，量的增长贡献了主要的增长，常温液态奶巩固了领先地位，婴幼儿配方粉增速居市场第一产品方面，21年来，公司液态奶，奶粉，乳制品，冷饮收入分别达到849亿/162亿/71.6亿，同比分别增长11.5%/25.8%/16.3%按照价格驱动拆分，液态奶的销量/纯价格/结构分别贡献了+6.7%/+2.7%/+2.2%，奶粉/纯价格/结构分别贡献了9.7%/2.0%/12.7%，冷饮的销量/纯价格/结构分别贡献了+9.6%/+2.0%/+4.6%三大业务方面，销量贡献为主导，结构贡献同比回升预计疫情下对乳制品的需求会增加，而高端产品在下沉市场的渗透率会增加整体来看，公司常温液态奶业务的领先地位进一步巩固，市场份额达到40%，同比上升0.64个百分点其中，伊利纯牛奶，金典纯牛奶，安慕希常温酸奶系列产品年销售规模均超过200亿奶粉业务增长亮眼，婴幼儿配方粉收入超百亿，金陵皇冠，珍宝增速第一，市场份额同比增长1.4pct，第二增长曲线初显，中老年市场份额30%以上，是维持第一股价表现的催化剂:加速盈利能力的提升，核心假设风险:竞争格局恶化和食品安全事件