三祥新材603663公司简评报告：高价电熔氧化锆提升盈利能力多种产品投放

Q1公司业绩表现艰难，归母净利润同比增长32.36%根据公司披露的一季报，Q1 2022年实现营业收入1.82亿元，同比下降—19.59%，环比上升7.06%，归属于母公司净利润3000万元，同比上升32.36%，环比下降—3.23%，扣非母公司净利润2900万元，同比上升36.79%，环比下降Q1 2012年整体毛利率约为32.79%，明显高于Q1 2011年，也高于2011年第四季度公司盈利能力的提升主要得益于电熔氧化锆价格的持续高企由于原材料锆英砂价格上涨以及公司掌握电熔锆定价权，目前电熔锆价格约为46300元/吨，较21世纪初上涨98.92%，同时，公司60—70%的原材料采购自海外，因此成本优势明显电熔氧化锆产品毛利超过40%假设电熔氧化锆价格维持在目前的高位，电熔氧化锆对外销量与21年持平，电熔氧化锆业务可增加收入约2.5亿元海绵锆和氧氯化锆产品即将上市，下半年业绩有望爆发受双控等政策影响，Q4公司氧氯化锆项目于21年投产，与海绵锆生产线进行联合技术改造目前，技术改造已基本完成通过采用沸腾氯化法，公司海绵锆生产可使用低品位锆英砂代替高价电熔氧化锆，成本大幅降低，氧氯化锆的试生产也已完成，效果理想预计公司海绵锆和氧氯化锆产品将从二季度开始投放市场，下半年公司业绩有望爆发式增长当代安培科技携手镁铝合金业务，公司开启第二条增长曲线与当代安培科技有限公司，江苏万顺机电有限公司等多家公司共同设立宁德文达镁铝科技有限公司，公司持股35%目前工厂压铸机组测试成功，电池端板产品已收到确认订单，产品即将发货，该公司还计划开发其他结构部件，如电池组托盘伴随着疫情的缓解，生产镁合金建筑模板和电动船结构的大吨位压铸机将陆续到位调试镁建筑模板产品预计下半年投放市场，对业绩有所贡献发行期权+股权激励计划，帮助公司长期发展最近几天，公司发布2022年股票期权及限制性股票激励计划，拟向中层管理人员，关键人员及其他激励对象授予共计252万股第一份股票期权的行权价格为16.65元，第一份限制性股票的授予价格为8.33元业绩评价标准以2019年，2020年，2021年净利润算术平均值为基准，2022—2024年净利润增长率不低于50%，100%，150%再激励有利于调动公司核心团队的积极性，彰显公司长期发展信心投资建议:伴随着锆系列产品的协调发展和镁铝合金业务的发展，公司业绩有望快速增长公司2022—2024年营业收入预计达到16.20，19.83和22.43亿元，归母净利润分别为1.87234和2.88亿元，EPS分别为0.87，1.09和138万元维持买入评级风险:疫情反复，锆英砂价格上涨，新品上市不及预期