双环传动0024722021年报及2022年一季报点评：新能源收入超预期

本报告介绍:公司1Q22新能源收入占比近30%，市场份额超过70%，超出市场预期新能源业务进度加快，制造端净利润率持续提升，全年业绩再度提速投资要点:维持增持评级，目标价40.24元新能源下游需求旺盛，盈利能力提升公司2022—2024年EPS调整为0.75/1.11/1.56元，目标价维持在40.24元，对应2023年36倍PE21年营收表现符合预期2021年，公司实现营业收入53.9亿元，增长47.1%，净利润3.3亿元，增长5.4倍，综合毛利率19.5%，上升2.1个百分点，净利润率6.6%，上升4.4个百分点，公司21年营收增长主要来自明星客户ZF和新能源产品，业绩增长主要得益于利润率的大幅恢复新能源收入超预期，盈利能力稳步提升公司4Q21营收13.3亿元，增长10%，归母净利润1亿元，增长1.7倍1Q22实现营收16.6亿元，同比增长41%，净利润1.2亿元，同比增长104%1Q21单季度营收和利润创历史新高公司季度营收和业绩的持续高增长主要由新能源超预期推动公司4Q21综合毛利率25.6%，增长4pct，净利润率8.0%，增长4.3pct，1Q22综合毛利率19.4%，增长0.8pct，考虑运费调整影响，预计实际增长2—3 PCT，净利率7.5pct，增长2.4pct，利润持续改善新能源订单爆满，产能快速扩张公司新能源意向订单16.4亿元，比21年至少高10亿元况且公司还有新的订单要谈，手上的新能源订单很满公司21年资本支出10亿元，现有纯电产能170万套预计22年底完成350万套资本支出和产能建设均超预期扩张，公司增长加速风险:新单攀升不及预期，产能利用率低于预期