伟明环保603568：1+X新能源一体化锂电材料黑马-再论伟明环保的新能

联手盛屯矿业，青山控股布局一体化锂电池材料伟明环保拟与盛屯矿业，青山控股共同投资开发三元锂电池材料一体化项目，在温州共同规划投资开发建设高镍锍精炼，高镍三元前驱体生产，高镍正极材料生产及相关配套项目，年产20万吨高镍三元正极材料该项目将分期建设，预计用地1500亩三方拟尽快直接或通过关联公司设立一家或多家合资公司投资锂电池新材料项目，股权结构为伟明环保51%，盛屯矿业30%，青山控股19%三方与温州市龙湾区政府签署了《温州锂电池新材料产业基地项目投资协议》政府将协助办理登记，立项，土地，规划，建设，验收等项目审批手续，并在一期工程开工建设前负责相关配套设备三元材料市场一体化竞争战略的三维理解最近几年来，材料市场头部集中度提高，前驱环节一体化布局逐渐形成共识1.市场竞争加剧，成本因素的重要性增加:高镍路线要求通过降低成本来提高综合性价比，除了技术，还会更加注重厂商成本竞争力的差异2.上游投资回报率高，镍粗选是成本差异最大的环节:通过一体化布局提高整个产业链的盈利能力，利用上游丰厚的利润加速材料环节的再投资和扩产，逐渐成为越来越多锂电池材料企业的选择3.供应链优势——稳定的原料供应+精细化的流程控制:稳定的原料支持能力，在资源供应紧缺的情况下，可以成为抢占市场的有力帮助通过建设一体化基地，可以节省一些中间摩擦成本，实现精细化控制下的品质提升和规模优势下的成本优势如何看待伟明环保锂电池材料的竞争优势成本为王，基于资源的整合布局伴随着锂电池龙头企业的扩张，成本因素在市场扩张中的重要性逐渐增加伟明，盛屯，青山的强强联合，将有效捕获锂，镍，钴三大资源，打造具有强大成本优势的锂电池材料产能下游生态，乘青山新能源之风一方面，20万吨三元正极将有望满足125GWH左右的三元电池需求，成为瑞普电池有效的原料保障另一方面，瑞普产能的快速扩张将成为公司锂电池材料的强大下游客户支撑，保障项目的销售和运营自制设备+精细化管理，有助于降本增效在传统环保业务上，公司已表现出超越行业平均水平的盈利能力，毛利率处于行业前列，主要得益于设备的自主研发和资产及民营企业的精细化管理运营在未来锂电池材料的拓展上，公司的设备制造能力有望迁移，构建独特的护城河投资:1+X新能源一体化锂电池材料黑马伟明环保是新能源领域1+X布局的优秀企业传统垃圾焚烧业务在手项目丰富，可保障公司未来长期环保业务增长短期来看，垃圾焚烧行业目前处于运营高峰期，而相关设备和EPC的收入仍处于高位，运营业务规模将快速增长在此基础上，新能源布局逐步加大，从4万吨火法镍冶炼到20万吨三元正极材料一体化项目，增长曲线逐渐清晰我们看好公司锂电池材料布局的成本，客户的竞争力以及强强联合下的高现金收益率预计2022—2024年公司净利润将达到19.94，29.75，34.07亿，其中2023—2024年锂电池材料整合贡献6.21，9.61亿伴随着未来新能源业务的逐步投产，公司有望享受估值+业绩的双升，看好公司长期成长价值风险1项目交付不符合预期，2.斜坡下降风险的国家补偿