海天味业6032882022年一季报点评：需求与成本压力短期共振景气度有

事件描述海天叶巍2022年一季度营业总收入为72.1亿元，归母净利润18.29亿元，扣非净利润17.91亿元点评疫情对餐饮需求的影响，短期收入增长承压分项看Q1营收，酱油40.76亿元，酱料8.07亿元，蚝油11.31亿元，均出现小幅下滑，主要是短期疫情对餐厅消费场景的影响海天一直非常重视餐饮渠道，因此增长不可避免地受到拖累Q1的在线收入为2分地区看Q1收入，餐饮消费氛围较好的中西部地区增长相对较慢:东部地区13.77亿元，南方地区12.13亿元，中部地区14.82亿元，北方地区18.86亿元，西部地区8.25亿元，截至22Q1，公司经销商数量达到7139家，较去年底减少3.92%预计公司将集中资源，突出核心客户优势，从而精简部分区域的经销商团队并且运费和原材料成本的增加影响毛利，精简渠道规模，降费增效22Q1公司归母净利润下降1.92个百分点至25.37%，毛利率下降—2.77个百分点至38.17%，销售费用率下降—0.27个百分点，管理费用率上升+0.2个百分点，R&D费用率下降—0.36个百分点，财务费用率上升+0.13个百分点，营业税金及附加占比下降—0.13个百分点，公司坚持挖掘内部潜力，包括精简渠道规模，降费增效，以对冲预计伴随着提价效应的显现，Q2的利润压力可能会有所缓解短期需求承压，涨价红利仍待释放，在年度双12%目标指引下有望逐季加速公司2022年制定的经营目标:营业收入/净利润比2021年增长12%/12%由于疫情对餐饮需求的影响，Q1的增长相对承压伴随着疫情控制边际放松，叠加涨价红利未来有望持续实现，业绩节奏有望逐季加快公司持续加强业务转型，降本增效，激发全体员工的积极性中长期疫情来看，成本上升的周期终将过去，行业景气也将迎来边际复苏海天作为调味品行业的龙头公司，有望继续保持增速快于行业的增长中枢预计公司2022/2023年EPS分别为1.80/2.10元，对应PE估值分别为51/43倍，维持买入评级风险1需求复苏不达预期，产品延伸不达预期，2.行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨