广州酒家603043：供需共振速食增长亮眼业绩稳健增厚确定性强

公司发布2022年一季报:2022Q1公司实现营收7.47亿/+11.51%，归母净利润5251万/+10.36%，扣非后归母净利润5074万/+13.23%点评速冻餐饮促进公司业绩增厚营收:公司2022Q1月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收0.08/2.74/2.35/2.18万，同比增速为—2.26%/+27.66%/—11.29%/+26.14%，月饼处于销售淡季，速冻高成长食品体系梅州基地一期21年底正式投产，Q1产能逐步释放，其他食品下降受高基数影响，餐饮业务的高增长主要得益于陶陶居的综合影响毛利率:2022Q1公司整体毛利率为30.31%/+1.32 pct，毛利较速冻食品占比略有上升费用:2022Q1销售费用率为9.49%/+0.7厘，管理费率为9.22%/—0.16厘，R&D费用率为2.19%/0.1厘公司费用控制稳定盈利端:2022Q1扣除非盈利后归母净利率为7.03%/—0.07 PCT，不归母净利率6.79%/+0.1厘省外业务快速扩张渠道:2022Q1公司直销/分销收入分别为3.72/3.64亿，同比增长+13.88%/+8.73%直销快速增长主要受餐饮收入同比高增长影响，地区:2022Q1公司广东省内收入6.12亿/10.6%，广东省外收入1.13亿/+15.94%，保持高速增长经销商:2022Q1广东省内经销商数量为589家/月环比，广东省外经销商数量为401家/月环比，海外经销商数量为17家/月环比公司继续加快广东省外的分销扩张在供需共振下，速冻食品的表现是一定的供给方面，梅州一期于21年底正式投产，产能利用率70%，后续产能将逐步释放湘潭二期也在设计中，预计23年投产在中短期内，速冻食品的供应稳步增加需求方面，伴随着国内疫情的爆发，家庭隔离下，家庭对速冻食品的需求激增公司还准确把握市场需求，加强产品研发节奏，加快速冻休闲食品和调理蔬菜的研发，不断丰富产品矩阵投资建议:公司坚持餐饮+食品双轮驱动协同发展长期来看，食品业务稳定增长/餐饮业务逆势扩张/省外渠道拓展，将进一步打开增长空间预计2022/2023年归母净利润分别为6.89/7.68亿元，对应市盈率为18/16倍维持买入评级风险提示:食品安全风险，疫情反复风险，产能扩张不达预期