比亚迪002594：2022Q1业绩较好海豹腾势是下一个亮点

事件:比亚迪发布一季报2022Q1实现营收668.25亿元，同比增长63.02%，归母净利润8.08亿元，同比增长240%第一季度表现不错2022Q1汽车及电池光伏业务收入达458.9亿元，同比增长117%，主要由新能源汽车销量高增长贡献总体来说，毛利率还是不错的汽车及电池光伏业务综合毛利率约为15.56%，仅比2021Q4下降0.91pct在碳酸锂成本大幅增长的背景下，业绩向好预计源于:1)营收结构变化，毛利率较低的光伏电池外供板块营收下降较多，2)由于规模效应，增加了上游的议价能力，3)适当提高价格，降低下游经销商的财务折扣，4)我们预计汽车业务毛利率环比下降约1—2个百分点此外，第一季度整体成本控制较好，期间费用率环比下降0.84pct2022Q2的业绩有望继续提升我们预计，公司二季度业绩有望进一步大幅改善主要原因包括:1)一季度车型涨价将陆续在二季度体现，2)今年上市的高毛利率机型，如宋pro dmi，宋max dmi，韩dmi，毁灭者05等，将在第二季度发布，3)伴随着销量持续上升，规模效应有望进一步显现:单车折旧摊销减少，单车成本降低海豹的动力是下一个亮点即将预售的新一代纯电动平台车型——海豹，在动力，能耗，尺寸参数等方面都比特斯拉Model 3有明显优势，有望成为比亚迪历史上最重要的车型(20万级)参考Modle 3的销量，我们预计稳态后海豹的月销量将超过3万辆(竞品包括15—25万之间的所有燃油车和新能源车)，其利润弹性也非常大新的腾势品牌将在今年内发布，预计将带来三款新的高端车型新腾势品牌致力于为家庭用户打造大空间移动住宅首款车型腾势D9定位为中大型MPV，外观已于最近几天正式发布新腾势品牌有望进一步助推比亚迪品牌向上，业绩持续高增长此外，如果碳酸锂等原材料价格下跌，有望给比亚迪带来更显著的业绩弹性投资建议:维持买入—A评级预计我公司2022—2024年净利润分别为80.1元，13.55元，209亿元，对应当前市值，PE分别为85.4，50.5，32.7倍，维持买入—A评级，6个月目标价360元/股风险提示:补贴大幅下降，新产品的推广力度不如预期