传音控股688036年报及一季报点评：业绩快速增长新兴市场持续发力

公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入494.12亿元，同比增长30.7%，净利润39.09亿元，同比增长45.5%扣非后净利润31.12亿，同比增长30.4%2021年第四季度，公司单季度营收136.39亿，同比增长6.4%，单季度归母净利润10.27亿，同比增长40.3%2021年非经常性损益主要是政府补助和投资收益2022年，Q1公司实现营收110.55亿元，同比下降1.8%，归母净利润7.96亿元，同比下降0.7%，扣非净利润7.11亿元，同比下降7.6%继续扩大非洲竞争优势，积极拓展新兴市场2021年，该公司手机出货量约为1.97亿部据IDC统计，2021年，该公司占全球手机市场的12.4%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能手机占6.1%，排名第六该公司智能手机在非洲的市场份额超过40%，排名第一公司继续发挥在非洲的优势，加大本地化运营，并根据非洲消费者的需求，继续不断研发更适合的技术和应用该公司还在新兴市场迅速扩张2021年，巴基斯坦智能手机市场份额超过40%，排名第一，孟加拉国为20.1%，排名第二，印度为7.1%，排名第六移动互联网业务入口优势显著，品类拓展业务快速推进该公司利用智能手机销量的增加为公司的移动互联网业务带来持续的流量通过移动互联网平台，与公司手机业务相结合，开发适合本地用户的应用2021年3月，AppsFlyer数据显示，公司全球应用安装份额增长240%，位列全球增长榜第三，在地区增长排行榜上，非洲增长排名第一公司利用本土化优势，推动手机+移动互联网服务+家电及数码配件的商业生态模式逐步完善公司三大手机品牌TECNO，itel，Infinix推出手机基础配件，智能穿戴，TWS耳机，笔记本电脑，电视等产品，多品牌战略进入良性发展阶段在上游降价趋势下，盈利能力的提升可期2021年公司毛利率为21.3%，与去年同期相比为—2.34pct一方面，公司直接冲抵了部分营销费用，另一方面，去年上游材料的涨价侵蚀了品牌公司的利润今年伴随着供给侧压力的缓解和上游材料的降价，毛利率和净利润率有望继续提升Q1 2022年，公司毛利率为8.59%，同比—1.47%，降幅开始逐渐减小2021年公司净利率7.91%，同比上升0.8pct，扣非净利率6.30%，同比下降0.02pct，基本持平Q1本年净利率为7.20%，同比上升0.08个百分点，扣除非净利率为6.43%，同比下降—0.41个百分点，原因是非净利率上升和R&D费用率上升逐步提高管理效率，增加R&D投资，加深公司的护城河2021年，公司销售，管理和财务费用率分别为6.57%，2.62%和0.22%，与去年同期相比分别为—1.54pt，—0.35pt和—0.90pt内部管理效率持续提升，管理费率进一步下降财务费用的变化主要是由于外部汇率波动，导致本期确认的汇兑损失减少Q1 2022年销售，管理，财务费用率分别为6.55%，2.17%，0.29%，+0.22pct，—0.1pct，0.3pct，基本持平在Q1，2022年，公司的R&D费用率为3.58%，同比增长+0.77%，这是公司增加的R&D投资投资建议:我们上调了之前的盈利预期预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为642.35，831.85和1073.09亿元，同比增长30.0%，29.5%和29.0%，归母净利润分别为50.01，65.21和84.32亿元，同比增长2022年4月26日收盘价79.45元/股对应的PE分别为12.7，9.8，7.6倍我们维持之前的评级，给予审慎增持评级风险:新兴市场爆发失控，市场竞争加剧，原材料涨价缺货