泰格医药300347：收入超预期扣非增长强劲订单有望持续快速增长

事件:2022年4月26日，公司发布2022年第一季度报告2022年一季度，公司实现营业收入18.18亿元，同比增长101.55%，归母净利润5.18亿元，同比增长13.82%，扣非归母净利润3.78亿元，同比增长65.31%收入超预期，扣非增长强劲，毛利率小幅波动①反映主营业务实际经营情况的收入和扣费增速在上年同期高基数下保持快速增长:2022Q1收入同比增长101.55%，扣费同比增长65.31%我们预计，这主要是由于新签约订单的不断发布②归母收益增速放缓主要是由于公允价值变动收益减少:2022Q1公允价值变动收益约为1.25亿元，③由于新冠肺炎项目手续费增加，2022Q1毛利率略有下降:2022Q1约为38.83%伴随着新冠肺炎订单的逐步交付，毛利率有望恢复至历史平均水平订单有望继续快速增长，管理能力不断优化2022Q1经营性现金流净额为3.03亿元，同比增长27.16%主要是收入增长，待遇好源于2022Q1的合同负债为8.36亿元，同比增长34.27%我们预计2022Q1公司在手订单和新签订单将快速增长费用率方面，销售费用3，851万元，费用率2.12%，同比下降1.39个百分点，管理费用1.59亿元，费用率8.75%，同比下降3.91个百分点，主要是公司股权激励费用摊销稳步上升R&D费用5699万元，费用率6.35%，同比下降2.08pp，主要是收入大幅增长预测及投资建议:考虑到公司订单持续高增长，巩固业绩确定性，我们预计2022—2024年公司营业收入分别为70.40，92.68，118.6亿元，同比增长35.04%，31.64%，27.97%，归母净利润分别为40.26，50.69，61.99亿元，同比增长40.08%，25.89%，22.30%公司是中国临床CRO的领导者，竞争优势突出行业迎来黄金发展期，维持买入评级风险事件:研究报告中使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险，核心技术人员流失的风险，行业R&D投资不符合预期风险，海外业务整合未达到预期风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险