中鼎股份000887：空悬国产化迎来元年智能底盘龙头充分受益

事件概述:2022年4月29日，公司发布21年年报，21年营收125.77亿元，同比增长+8.91%，归母净利润9.65亿元，同比增长+95.96%同时，公司发布22年一季报，22Q1营收33.59亿元，同比增长+5.10%，归母净利润2.51亿元，同比增长+5.56%21年业绩符合预期，22Q1利润高于上月2010年，公司营收125.77亿元，同比增长+8.91%，归母净利润9.65亿，同比增长+95.96%，符合市场预期其中，21Q4营收32.47亿，同比—13.61%，环比+9.48%，归母净利润1.47亿，同比增长—22.94%主要疫情和缺芯导致4季度全球汽车销量下滑，同比—14.8%，部分海外工厂停工，导致一次性费用和运费高于预期，拖累公司4季度业绩22Q1实现营收33.59亿，同比+5.1%，环比+3.76%，归母净利润2.51亿，同比增长+5.46%，环比增长+70.52%端到端利润大幅提升，主要是公司推进精细化管理战略，构建全球化组织架构体系，助力公司盈利拐点持续实现22Q1公司四费率为13.49%，相比之下为—2.22厘其中，销售/管理/R&D/财务的费用率为2.65%/5.60%/4.55%/0.68%，与去年同期相比为—0.67 pcts/+0.03 pcts/—0.73 pcts/—0.85 pcts在芯片短缺，原材料价格和运输成本上涨，俄罗斯和乌克兰局势等多重影响下，公司仍能维持暂停国产化迎来元年，国内在手订单24.8亿待释放20年来，闲置业务实现营收6.31亿元，同比增长—19.07%，主要受海外市场疫情扰动和芯片短缺影响，但毛利率提升至16.81%，同比上升+4.75个百分点AMK非空置核心业务剥离初见成效，盈利能力大幅提升目前，电机和供气单元的国内装配线已经完成安美客安徽21年来首次贡献2778万元收入，标志着空气悬架国产化已经步入正轨目前国内新订单总额为24.85亿元按照5年生命周期计算，预计未来公司空气悬架业务每年将增加5亿元，空气悬架国产化将迎来快速增长智能底盘战略持续推进，全力迎接行业电动智能化转型智能底盘业务大幅提升公司配套自行车的价值伴随着核心产品的国产化，公司的这项业务有望继续领先竞争对手，实现进口替代，成为全球汽车电子的领导者公司传统商务自行车价值仅数百元，中空悬挂，轻量化，热管理管道的智能底盘系统价值数万元，提升显著，有望打开公司市场空间悬浮管道业务前期与全球企业在欧洲收购，整合，落地中国，业务壁垒强，成本下降空间大未来，伴随着公司对相关产品所在产业链的不断完善和强化，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头目前手中智能机箱业务订单超过120亿，量价齐升驱动公司业绩和估值戴维斯双击投资建议:智能底盘业务进展顺利我们已经提高了22—23年的收入预期预计公司2022—2023年实现营收138.07/150.16亿元，归母净利润11.84/13.92亿元，2024E年归母营收和净利润165.98/15.60亿元当前市值对应2022年作为全球非轮胎橡胶龙头，有望享受估值溢价，维持推荐评级风险:原材料价格波动导致毛利率预期低，新产品扩张不及预期，汇率风险等