亚信安全688225：标品策略发挥成效非运营商行业加速拓展

2021年收入增长将会增加2021年，公司实现营收16.67亿元，营收增长呈加速趋势归母净利润1.79亿元，未归母净利润0.95亿元经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元，保持历年的平均库存和合同负债水平2022Q1公司受疫情影响，增速放缓第一季度其营收为2.85亿元，归母净利润为—7800万元，未归母净利润为—9400万元利润端下滑较大，主要是人员增加，费用支出相对刚性整体毛利率下降，安全产品毛利率上升2021年公司整体毛利率为53.35%，主要受低毛利率产品快速增长影响云虚拟化软件营收1.56亿元，毛利率12%，保安服务收入为人民币0.48亿元，毛利率为16.83%其中，公司核心业务网络安全产品收入14.63亿元，毛利率58.95%，同比上升1.51个百分点，2021年公司员工2840人强标准策略奏效了，终端安全性显著提高公司泛终端安全，高级威胁管理，云和边缘安全等标准化产品实现快速增长，标准化产品收入较上年增长72.38%标准化产品收入占比快速提升2021年标准化产品占比46.50%，比2020年的35.29%上升了11.21个百分点该公司的终端安全产品继承了趋势科技，在产品实力和市场份额方面领先业界2021年，端点产品体系收入增长50.01%，毛利率从75.75%提升至78.86%，带动整个产品体系毛利率提升非运营商行业快速扩张，安全软件龙头向XDR发展公司以运营商起家，优势和市场份额稳定，保持稳定增长2021年，金融，能源，制造等非运营商行业收入快速增长，同比增长64.07%，收入占比从33.07%提高到41.48%它是许多安全软件领域的领导者，如公司身份和数字信任软件市场，终端安全软件市场，EDR，云主机安全市场等对于公司的各类软件产品，客户采取了购买服务期，服务期满后续费的购买方式，相关收入具有稳定性和持续性的特点老客户续费是公司有特色的商业模式，也是公司收入快速增长的动力伴随着公司采取平台+产品+服务的战略，以及态势感知和SOAR的不断发展，公司率先推动XDR的发展，在行业内风险:疫情多次影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧投资建议:首次覆盖，给予买入评级预计2022—2024年营业收入21.14/26.40/32.28，增长率分别为27%/25%/22%，归母净利润209/2.79/3.52亿元，是当前PE的40/28/22倍公司作为安全软件和运营商领域的龙头，业务发展和模式良好，首次覆盖，给予买入评级