派能科技688063：业绩超预期盈利拐点确立持续看好家储行业发展

事项:公司发布2022年一季报:公司22Q1营收8.14亿元，同比增长+216%，环比增长+6%，归母净利润1.01亿元，同比增长+70%，其中22Q1公司筹集股权激励费用3446万元点评:公司业绩超预期具体见:1)出货量:21H1/21Q3/21Q4/22Q1分别出货量493/473/574/566MWh，22Q1与21Q4相比几乎持平如果排除春节假期等因素，公司产能正在逐季释放21年底，公司电池产能达到3GWH2)储能系统单价:21H1/21H2/22Q1均价分别为1.45/1.33/1.44元/wh2021年下半年，均价下降主要是因为汇率下降2022年一季度，公司与下游客户谈涨价，整体价格小幅上涨3)净利率:21H1/21Q3/21Q4/22Q1分别为22.5%/15.7%/8.4%/12.4%2021年环比继续下降，主要原因是原材料价格上涨和欧美美元汇率下降22Q1环比回升一方面实现了产品的提价，另一方面，公司21q 4—原材料库存较多，享受了一些低价股的收益从每瓦时成本来看，22Q1只比21Q4高2%此外，公司22Q1计提股权激励费用3446万元如果再加回去，公司实际三项费用只有6000万元，同比仅增长33%极端的费用率控制也是公司净利润率环比上升的主要因素之一4)单GWh: 21H1/21Q3/21Q4/22Q1净利润分别为3.15/2.04/1.13/1.79亿元，环比保持上涨，22Q1盈利拐点进一步确立盈利和投资评级:我们调整并推出了公司2024年的盈利预测预计我公司2022—2024年净利润分别为6.54，11.88，17.32亿元(22—23年前值分别为6.48，10.90亿元)，对应的EPS分别为4.22，7.67，11.18元(22—23年前值分别为4.18，7.04元)，对应考虑公司标的稀缺性，风险提示:1)外汇损益风险，2)市场竞争加剧，3)产能扩张不及预期