化工专题报告：聚醚胺行业专题：风电驱动需求行业迎接景气

优良的固化剂材料，适合风电生产聚醚胺又称端氨基聚醚，是一种主链为聚氧化乙烯，聚氧化丙烯，聚氧化丁烯或它们的嵌段共聚，末端羟基被氨基取代的聚合物聚醚胺的上游原料有环氧丙烷/乙烷，丙二醇等其应用领域涵盖风力发电，建筑，粘合剂，油气开采，燃料清洁等在大部分应用场景中起到固化剂的作用，赋予产品高强度，高韧性，水溶性，表面活性等优异性能聚醚胺是风力发电机叶片环氧树脂固化剂的最佳选择风力发电机叶片具有尺寸大，外形复杂，环境恶劣的特点，一般长度在50m左右，叶片长度可达80m以上，全天候条件下的使用寿命在20年以上因此，除了高强度和高韧性外，它们对耐候性的要求也很高，工艺要求操作时间长，触变性高目前，在所有工业化的橡胶固化剂中，只有聚醚胺能满足大型风力发电机叶片的性能和工艺性要求

需求:风电加持，长期增长向好。

聚醚胺下游最大的是风电，占比62.1%，建筑和粘合剂占比分别为24.9%和4.5%风电，建筑，粘合剂，油气开采等下游产业快速发展在过去的几年中已经产生了对相应固化剂和涂料的巨大需求，并推动了聚醚胺需求的快速增长聚醚胺国内需求和市场规模从2016年的4.2万吨和9.2亿元分别增长到2020年的10.1万吨和25.8亿元，2016—2020年CAGR高达24.5%

受风电补贴政策终止影响，2021年聚醚胺市场需求下降可是，在绿色能源等其他利好政策的支持下，风电装机容量再次快速发展，其他下游行业的市场需求也在稳步增长预计未来中国对聚醚胺的需求将继续增加根据Forrest Sullivan的测算，预计2025年我国聚醚胺的需求和市场规模将从2021年的8.3万吨和24.1亿元增长到14.8万吨和44.3亿元，而2021—2025年CAGR的需求预计在各地风电目标装机容量的约束下，2020年我国风电新增装机容量将达到62，78，89和109GW短期来看，2022年1—5月，全国风电装机仅10.8GW，预计下半年风电装机将出现爆发式增长，这将提振聚醚胺需求

供给侧:产能高度集中，行业有序扩产。

聚醚胺生产的核心技术掌握在巴斯夫，亨斯迈等海外龙头企业手中只有少数企业具备量产能力，进入门槛高2020年我国聚醚胺总产量将达到8万吨，前五家企业总产量将占92.6%，供应高度集中最近几年来，对聚醚胺的需求不断增加，利润丰厚，制造商正计划扩大生产郑达新材料，阿克里，华晨，万华化工，龙华新材料，联创股份，皇马科技等所有公司都计划建设或扩大聚醚胺的生产行业目前规划产能约18.5万吨/年，大部分规划产能将在2023年及以后完成，短期行业供给增量有限

在供需紧平衡下，行业景气度有望维持。

2019年以来，聚醚胺需求大幅增长，行业景气度持续上升主流品牌D230价格一度从16000元/吨涨到40000元/吨以上据百川傅颖统计，截至2022年7月18日，国内主流品牌D230价格为3.0元/吨受原材料价格下跌，安装淡季，部分检修生产线复产等影响，聚醚胺供需偏紧格局有所缓解，较高价格有所回落展望2022年下半年，风电装机将迎旺季，行业新增产能有限，投产的生产线要经历产能爬坡的过程预计2022年下半年行业供应将继续偏紧，景气度有望维持

风险警告

1.风电装机容量小于预期，

2.新增产能释放速度超出预期。