新凤鸣603225：价差收缩影响业绩待受损赛道修复

事件:新发布2022年第一季度业绩公告报告期内，公司实现营业总收入106.02亿元，同比增长—1.98%，环比增长+29.29%，毛利8.97亿元，同比增长—11.84%，环比增长+11.39%，实现净利润2.85亿元，同比增长—42.75%，环比增长—10.92%点评:一季度公司业绩压力主要是上游资源价格上涨，导致产品成本上升同时，重叠的疫情反复影响物流和需求，导致成本向下游传导不畅，压缩利润空间公司经营数据显示，报告期内，POY，FDY，DTY价格分别为+18.65%，+14.51%，+13.49%，分别+1.75%，+3.52%和—2.89%主要原材料PTA和MEG价格同比分别上涨+36.45%和—0.62%，成本涨幅高于产品，降低了企业利润数据显示，一季度，POY，FDY，DTY行业价差分别为—141元/吨，—437元/吨和—202元/吨，分别为—318元/吨，—340元/吨和—358元/吨此外，受疫情影响，物流周转和需求端承压从公司的经营数据来看，公司一季度POY产销率同比下降2.42个百分点产能稳步扩张，等待行业反转后的业绩弹性:根据公告，截至2021年，Q1公司拥有PTA 500万吨，涤纶长丝600万吨，短纤60万吨2022年计划生产长丝100万吨，短纤60万吨到今年年底，公司将生产700万吨涤纶长丝和120万吨涤纶短纤维根据公告规划，到十四五末，公司将实现双1000的目标，即1000万吨PTA和1000万吨长丝产能，是目前产能的两倍左右，具有显著的成长属性同时，伴随着疫情的好转，终端消费可能环比回升，物流情况可能会有所缓解目前太仓，常熟，小邵下游地区的织造企业原料库存普遍不高在终端恢复和产能约束联系后，可能会有补货需求届时，行业景气可以逆转投资建议:维持买入—A投资评级考虑到一季度原材料价格上涨，终端消费水平较低，我们将下调公司2022年的业绩水平预计公司2022年至2024年净利润分别为23.56，33.73，40.30亿元风险:疫情反复影响终端需求，原油价格持续上涨，项目建设不及预期，安全环保政策影响生产