商业贸易行业周报：寻找安全边际期待政策促消费

申万商贸指数期间跌3.31%，跑赢上证综指0.56 个百分点，板块表现居各板块第11 位期间上证综指跌3.87%，板块涨跌互现，其中纺织服装领涨，房地产，钢铁，有色金属领跌　　海通批零指数期间下跌1.34%，子板块中超市下跌1.15%，百货下跌0.48%，专业市场下跌8.58%，专业专卖下跌0.28%4 月22 日，海通批零板块动态PE 为16.36 倍，同期沪深300 指数为9.85 倍，其中，百货15.49 倍，超市52.50 倍，专业市场13.15 倍，专业专卖25.26 倍　　　　1.当前估值水平下，部分零售公司已凸显较优安全边际且稳健分红我们从估值水平，重估价值，现金流情况，分红率，股息率等维度选取核心指标分析:部分零售公司已显示出分红回报高，资产价值高，报表健康，盈利稳健等特性，且有较优估值安全边际 综合表现较好的有:百联股份，重庆百货，天虹股份，王府井，鄂武商A，周大生，小商品城等　　相对估值:①市盈率:PE 较低的包括豫园股份，富森美，周大生，潮宏基，鄂武商A，重庆百货，老凤祥，红旗连锁等，②市净率:PB 较低的包括鄂武商A，百联股份，步步高，富森美，天虹股份，红旗连锁，重庆百货，小商品城等，③市销率:PS 较低的包括老凤祥，永辉超市，家家悦，重庆百货，天虹股份，步步高，红旗连锁等，④企业价值倍数:估值较低的包括天虹股份，重庆百货，老凤祥，周大生，红旗连锁，王府井等　　安全边际:①净利润现金含量:现金流较好的有步步高，百联股份，天虹股份，永辉超市，鄂武商A，王府井等，② 经营性现金净流入/收入:排序靠前的为爱美客，华熙生物，鄂武商A，小商品城，百联股份，王府井等，③现金/市值:排序靠前的为大商股份，天虹股份，百联股份，鄂武商A，重庆百货等　　④市值/自有物业:从主要百货公司的市值/自有物业来看，其中低于0.5万元/平米的有大商股份，银座股份，欧亚集团，低于1 万元/平米的有百联股份，合肥百货，鄂武商，茂业商业，友阿股份，友好集团，低于2 万元/平米的有王府井，中兴商业，重庆百货，新华百货，南宁百货，天虹股份，文峰股份而上述公司多拥有核心商圈的优质自有物业，我们认为具备较高的重估价值　　盈利稳健性:①分红率:分红较好的包括重庆百货，潮宏基，天虹股份，爱美客，步步高，家家悦，富森美等，②股息率:股息较好的包括重庆百货，富森美，周大生，潮宏基，天虹股份，家家悦等③息税折旧摊销前利润率:盈利能力较强的个股包括富森美，爱美客，小商品城，华熙生物，周大生等　　2. 促消费，稳增长政策陆续出台，期待后续政策持续加码，助力释放消费潜能　　本着坚持扩大内需这一战略基点，近期中央和各地政府陆续出台各项刺激消费和稳增长政策，着力挖掘居民消费潜力，推动消费总量扩大和质量改善，不断巩固消费对经济发展的基础性作用尤其在近期疫情散点多发的背景下，各地政府也针对受疫情影响较大的餐饮业，批发零售业和文体旅游业等行业，推出了包含发放消费券，加大减税降费力度，提供防疫补贴等在内的各项具体措施，稳定民生消费，保障零售服务业企业健康有序发展　　我们认为，伴随着以上政策陆续落地，对释放消费潜能和提振居民消费信心有较好的促进作用，同时也将给相关消费企业带来积极的业绩贡献　　3. 投资建议:二季度优选复苏弹性高的化妆品和生活服务龙头，超市仍具防御性配置价值　　展望二季度，我们认为，考虑到上海疫情渐趋平稳，部分企业有序推进复工复产，二季度优选受益复苏高弹性的化妆品和生活服务龙头，超市仍具防御性配置价值　　化妆品医美:预计疫后有望借618 大促出现回补效应2020 下半年，伴随着疫情影响逐步消退，化妆品增速明显回升，7—12 月限额以上月增速9%—32%近期受疫情影响，部分区域线下消费停滞，线上快递受阻，我们预计，化妆品医美行业二季度或借618 大促出现需求回补和囤货效应，拉动业绩高增长　　超市:具备全年防御性配置价值当前疫情防控处关键紧要期，超市作为重点保供企业，我们预计其短期收入端有较强支撑，中期受益竞争和消费环境改善，经营调优，考虑年初以来市场波动较大且消费环境偏弱，超市全年防御价值较强，且下半年在低基数上业绩有望维稳　　核心推荐:A 股，永辉超市，贝泰妮，爱美客，重庆百货，家家悦，红旗连锁，建议关注珀莱雅，华熙生物，安克创新，周大生，老凤祥，小商品城，迪阿股份，H 股，推荐美团，京东集团，海伦司，关注阿里巴巴，奈雪的茶　　行业风险提示:消费持续疲软，新业态分流，行业竞争加剧，监管政策不确定