万华化学600309：短期受原材料和疫情扰动中长期广阔成长空间可期

公司披露了2022年一季度报告，业绩基本符合预期公司于4月25日晚间发布了2022年第一季度报告2022年一季度，公司实现营业收入417.84亿元，同比增长33.44%，实现净利润53.74亿元，同比下降18.84%，环比增长5.22%，扣非后归母净利润53.47亿元，同比下降16.06%，环比上升5.28%简评聚氨酯销量同比增长，疫情叠加出口支撑后稳中有升价格和差价预计会上涨公司2022年Q1聚氨酯板块收入156亿元，同比增长+13.6%，销量95万吨，同比增长+2.8%，环比下降—3.4%今年1—3月，纯MDI挂牌价同比—6%/—1%/—4%，聚合MDI挂牌价同比+5%/+11%/—19%其中，3月份受国内疫情扰动，环比，同比均有所走弱今年，由于甘肃尹光12万吨，烟台巨力8万吨，TDI国内长期停车供需较为旺盛伴随着欧洲天然气的激增和潜在的切断威胁，海外供应正在收紧，成本也在更显著地上升据欧洲异氰酸酯生产商协会研究，MDI和TDI生产全过程天然气平均单耗达到312800万英制热量/吨，按天然气增加20美元/百万英制热量估算成本增加620和560美元/吨伴随着出口价差的支撑和国内疫情消退后需求的恢复，聚氨酯价差有望逐月修复短期内石化业务受原料暴涨影响，乙烯二期稳步推进蓬莱工业园进一步扩大了在C3的优势Q1 2022年，石化板块收入188亿元，同比增长+55.9%，销量300万吨，同比增长+27.7%，环比增长+28.2%公司石化板块受原材料暴涨影响，短期承压纯苯，5000大卡煤，丙烷，丁烷价格同比分别为+43%/+70%/+35%/+41%主要产品中，只有丙烯酸，NPG和甲基叔丁基醚同比增长超过30%，而环氧丙烷大幅下降环评公示完成后，公司二期乙烯项目有序推进，最受关注的20万吨POE成功中试并逐步产业化同时，公司蓬莱工业园开园，主要建设90万吨/年丙烷脱氢，50万吨/年聚醚，40万吨/年POCHP，30万吨/年聚丙烯，30万吨/年EO，30万吨/年EOD，丙烯酸及酯(16万吨/年丙烯酸，16万吨/年丙烯酸丁酯，2万Q1 2022，精细化工及新材料板块收入50.7亿元，同比增长+68.0%，销量21万吨，同比增长+27.7%，环比增长—21.7%公司延续围绕产业链整合优势打造新材料R&D平台的思路，同时积极尝试布局业务前景良好的领域公司现有新材料主要有ADI，TPU，水性树脂，PC，特种胺，SAP等未来2—3年计划投产的项目将集中在聚烯烃改性，PC改性，电池材料，尼龙12，柠檬醛，可降解塑料等新项目上PC上游产业链，尼龙12产业链，MMA，PMMA等项目计划今年至明年上半年投产我们预计，伴随着公司新材料项目的不断发展，2024年新材料业务毛利有望提升至近20%盈利及估值:预计公司2022—2024年净利润分别为245.80，283.51，318.14亿元，对应当前股价PE为10.3x，8.9x，7.9x，维持买入评级风险:MDI需求增速不及预期，原材料价格大幅上涨，新材料项目进度低于预期