金银高位巨震是否已经见顶？

在上周连续创出历史新高后，黄金、白银价格最近两日突现巨震。

10月21日，伦敦现货黄金一度重挫6.3%，创下2013年以来的最大单日跌幅。22日，伦敦金继续下探，较20日创下的4381.484美元/盎司历史最高点，暴跌约370美元。截至22日18时(北京时间，下同)，伦敦金日内跌约1.4%，逼近4000美元/盎司。

白银市场同时“闪崩”。21日，伦敦白银现货跌破50美元/盎司，日内最大跌幅达8.72%。截至22日18时，伦敦银震荡下行，报48.43美元/盎司。

金银价格急跌，令不少投资者措手不及。接受上海证券报记者采访的多位人士表示，地缘政治局势缓和、技术性超买引发的获利了结等因素，共同促成了此轮升势的中止。

技术性超买引发获利了结

自8月下旬开启新一轮上涨行情以来，国际金价历史性地站上4380美元/盎司；国际银价的上行具有一定滞后性，但今年以来累计涨幅已超黄金，二者吸引了大量短期投机资金。

多位分析人士表示，金银价格这两日巨震主要原因是技术性超买引发获利了结。

“黄金多头市场拥挤度已经过高，获利盘积累丰厚，当前多头选择获利了结。”东方金诚研究发展部副总监瞿瑞在接受上海证券报记者采访时称。

北京黄金经济发展研究中心研究员李跃锋撰文表示，金价自8月下旬以来的急涨，导致技术上严重超买。“国际金价9周连涨之后面临调整压力，历史上从未出现过连续10周上涨的情况。”

短期黄金利多因素的逐渐消化，则直接催化了资金获利了结。浙商证券宏观联席首席分析师廖博在接受上海证券报记者采访时表示，受地缘局势趋缓、美国地区银行避险情绪回落等消息影响，部分短线资金止盈离场，使得贵金属市场出现明显回调。市场对美元指数、地缘政治及美联储货币政策等信息都高度敏感。这些都会扰动市场情绪，加剧金价波动。

上述因素也传导至白银市场。光大期货有色研究总监展大鹏对上海证券报记者表示，由伦敦现货市场挤仓风险推升的高银价，本就抑制了下游需求。“因此，当金价开始回落，白银也随之出现大幅下跌。”

此外，白银震荡的原因还具有一定独特性。海通期货研究所总经理助理顾佳男告诉上海证券报记者，印度最大节日——排灯节10月20日结束，由节日激发的白银抢购热潮迅速退去，加剧了白银颓势。“我们观察到，纽约期货、伦敦现货市场的价差及白银租赁利率等关键指标的走弱均表明，现货紧张局面已有所缓解，挤仓风险在逐步消散。”

步入高位震荡期

今年以来，伦敦金、伦敦银累计涨幅分别超过65%与88%，走势之强历史罕见。然而，经历“高台跳水”式回调后，不少投资者不禁疑问:黄金和白银是否已经见顶？

分析师认为，断言金价转向尚早。在瞿瑞看来，目前黄金“牛市”还在短期震荡，并没有就此见顶。

展大鹏表示，在极端行情后，冲高回落实属必然，预计四季度中后期或转为震荡，以时间换空间来消化地缘局势缓和带来的影响。

廖博认为，短期扰动不足为惧。全球央行的购金行为，将对金价形成持续的正向驱动，预计其资金将保持净流入。

李跃锋表示，结合季节因素，国际金价震荡调整或延续至11月下旬。

面对短期价格剧烈波动，分析人士多次提醒风险。瞿瑞提示:一是警惕黄金高位波动，避免盲目追涨，须根据自身情况合理规划仓位；二是支撑金价的长期核心因素未改，建议把握市场节奏，逢低布局；三是应明确投资目标在于资产保值、对冲风险，而非博取短期价差收益。

黄金“长牛”尚在

尽管短期回撤在所难免，但从中长期看，黄金的“牛市”尚未结束仍是市场共识。

展大鹏分析称，地缘政治此起彼伏、全球央行购金延续及美元信用削弱等依然是中长期支撑金价因素，投资者可从资产配置的角度去看待黄金。廖博表示，私人部门出于资产多元化的需求，通过购买黄金ETF将部分美国国债仓位切换为黄金，这一增量资金也将继续驱动黄金上行。

世界黄金协会上周发布的月度评论称，从战略层面看，黄金的总体持仓依然处于低位。数据显示，目前散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金储备占外汇储备总量的比重小于30%，两者占比远未触及1980年的历史高位。

从配置角度而言，兴业研究首席商品研究员付晓芸在研报中表示，当前黄金波动率仍然较高，建议关注未来波动率平息、均线走平后的新底部区间，关注回踩50日均线的买入机会。

汇丰环球投资研究首席贵金属分析师斯蒂尔认为，黄金价格的上涨动能有望持续至2026年上半年，将全年目标价提高至5000美元/盎司。不过，汇丰提醒称，如果美联储降息次数少于市场预期，黄金的上涨轨迹可能面临阻力。

展望白银后市，廖博持乐观态度，逻辑在于其三重属性:一是金融属性，在去美元化背景下，若全球央行增配白银将形成强力催化；二是工业属性，新型工业化支撑其实物需求；三是投机属性，白银高弹性与持仓集中的特点易受大资金驱动而上涨。

展大鹏告诉记者，站在金银比回归的角度，白银依然可以逢低布局，同时需关注金价何时止跌。